根據(jù)Wind統(tǒng)計，截至12月24日，今年軟件與服務(wù)行業(yè)共發(fā)生392起并購，累計交易金額911.38億元，有80%的公司給并購標(biāo)的估值超過35倍。
不過，A股所有軟件與服務(wù)上市公司今年前三季度的凈利潤總和僅為100.1億元。 “這將帶來商譽減值風(fēng)險。”中信證券分析師陽嘉嘉指出，近年來軟件行業(yè)大量并購，一旦三年業(yè)績承諾期過去，相關(guān)公司業(yè)績可能面臨較大壓力。
并購熱情高漲
12月份以來，已有包括太極股份、漢鼎股份等9家軟件公司進行了業(yè)內(nèi)并購。而根據(jù)Wind統(tǒng)計，截至12月24日，今年軟件與服務(wù)行業(yè)并購案達392起，71.60%的軟件行業(yè)上市公司均有參與，并購熱情高漲。
“并購已成為計算機行業(yè)維持高增長的重要手段。”長城證券分析師指出，2014年、2015年并購的并表利潤共計貢獻20.94%增速，若剔除2014、2015年并表利潤，內(nèi)生增速僅為16.78%。
該分析師以金額5000萬以上并購案例測算，2014年完成并購的上市公司平均實現(xiàn)利潤2.25億元，同比增長54.26%，其中2014年新收購企業(yè)的并表利潤貢獻了約14.01%的利潤增速，若不考慮當(dāng)年并表利潤，業(yè)績增速僅為40.26%。
該分析師預(yù)計，2015年完成并購的上市公司預(yù)期平均實現(xiàn)利潤2.58億元，同比增長40.43%，其中2015年新收購企業(yè)的并表利潤貢獻了約12.79%的利潤增速，若不考慮當(dāng)年并表利潤，業(yè)績增速為27.64%。
軟件行業(yè)作為洗牌速度非?？斓男袠I(yè)，并購是剛需。分析人士指出，并購作為提升自身競爭力的重要手段，可以縱向拓展產(chǎn)業(yè)鏈打造產(chǎn)業(yè)的全面競爭優(yōu)勢，橫向拓展建立多層次業(yè)務(wù)體系，整合技術(shù)、渠道等資源，減少業(yè)務(wù)推進阻力。
標(biāo)的估值高居不下
值得注意的是，一軟件公司負責(zé)人介紹，為布局新業(yè)務(wù)，公司考慮收購一云計算公司，但大量公司蜂擁軟件與服務(wù)行業(yè)，好的標(biāo)的已經(jīng)越來越難找到。
今年軟件與服務(wù)行業(yè)發(fā)生的392起并購案，若將并購標(biāo)的市盈率按15倍數(shù)及以下、15倍至35倍數(shù)、高于35倍來劃分，分別有29家、42家、321家。換句話說，有80%的上市公司并購軟件與互聯(lián)網(wǎng)的標(biāo)的，需要付出超過35倍市盈率的價格。
35倍的市盈率并不低，即將首發(fā)的新股久遠銀海的發(fā)行市盈率僅為17.72倍，該公司是以人力資源和社會保障為核心的民生信息化領(lǐng)域軟件產(chǎn)品、運維服務(wù)和系統(tǒng)集成提供者。對于軟件與服務(wù)行業(yè)而言，被并購也是不錯的選擇。
推高軟件與服務(wù)業(yè)并購標(biāo)的估值的，除了業(yè)內(nèi)并購，還有來自傳統(tǒng)行業(yè)的公司。12月23日，長高集團發(fā)布重組方案，其中包括擬以17.9億元收購鄭州金惠100%股權(quán)。鄭州金惠主要從事互聯(lián)網(wǎng)信息安全、圖像識別等業(yè)務(wù)，而長高集團是專業(yè)生產(chǎn)大型發(fā)電廠和輸變電建設(shè)所需的各種高壓、超高壓開關(guān)設(shè)備的公司。通過收購鄭州金惠，長高集團將進入圖像視頻智能識別分析行業(yè)，具體包括信息安全類產(chǎn)品、智能視頻分析類產(chǎn)品等業(yè)務(wù)。該公司表示，隨著互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)、云平臺技術(shù)的發(fā)展，圖像視頻智能識別分析技術(shù)日益成熟，其需求也爆發(fā)式增長。尤其是對不良圖像視頻信息（色情、反動、詐騙等）的智能識別分析，將成為維護信息安全、商業(yè)安全、公共安全、國家安全的重要手段。
這樣的案例并不在少數(shù)。12月份，帝龍新材、青龍管業(yè)、天銀機電、江蘇國泰等眾多公司均公告擬通過收購介入軟件業(yè)務(wù)。
商譽減值風(fēng)險積聚
不過，若被收購標(biāo)的無法兌現(xiàn)業(yè)績承諾，相關(guān)上市公司業(yè)績將遭受壓力。中信證券分析師陽嘉嘉指出，三年的業(yè)績承諾期一旦過去，相關(guān)上市公司的業(yè)績可能遭遇并表利潤+商譽減值的雙重損失。
他認為，相較于并表利潤，商譽減值是懸在凈利潤頭上的一道利刃。由于大部分公司的商譽是年度利潤的數(shù)十倍甚至上百倍，即便減值比例不高，也會大幅殺傷公司業(yè)績。
出于對凈利潤和估值的保護，目前上市公司多沒有實施商譽減值。今年4月30日，中青寶披露了一份被審計機構(gòu)出具保留意見的2014年年報，主要癥結(jié)就在于4.18億元商譽賬面金額的減值風(fēng)險。審計機構(gòu)認為存在商譽減值風(fēng)向，而中青寶董事會卻對3家下屬公司的商譽不予減值。
但是，商譽減值風(fēng)險一旦爆發(fā)，將對上市公司業(yè)績形成巨大影響，市場也不乏這樣的例子。如藍色光標(biāo)，自2010年上市后快速發(fā)展，以半年報凈利潤來看，從上市初期3000多萬元暴漲至2014年的3億元，但是，受到商譽減值的影響，其2015年半年報凈利潤僅有0.86億元。
統(tǒng)計顯示，前三季度軟件與服務(wù)行業(yè)128家公司總商譽為338.48億元，同比增加104.47%，環(huán)比上半年增長36.67%。而2015年同期A股公司總商譽為5028.68億元，環(huán)比上半年增長17.81%。
有券商分析師指出，由于基數(shù)增大帶來的邊際效應(yīng)遞減，尤其是優(yōu)質(zhì)的非上市資產(chǎn)供給缺乏帶來的并購難度，預(yù)測后續(xù)的并購將形成高水位的平臺期，但難以形成新的高峰。