今年一季度，信貸資產(chǎn)支持證券（下稱“信貸ABS”）發(fā)行總量約為508億元，環(huán)比去年四季度超過1000億元的發(fā)行規(guī)模大幅下降，但下半年有望迎來快速增長。
6月8日，21世紀經(jīng)濟報道記者從一位接近央行的人士獲悉，未來信貸ABS將“兩條腿走路”，符合注冊發(fā)行要求的機構(gòu)，可通過“一次注冊，多次發(fā)行”的模式發(fā)行產(chǎn)品，而不符合注冊發(fā)行要求的，則沿襲此前的核準制，但審批效率將大大提升，“原本需要半年，甚至更長時間才能發(fā)出來，現(xiàn)在可能2-3個月就夠了，未來還有望進一步提速。”
“我們近期核準了一批產(chǎn)品，已經(jīng)掛網(wǎng)了。如果發(fā)行窗口合適，可能6月份的發(fā)行量就能達到一季度的水平。順利的話，估計今年全年的發(fā)行規(guī)模能達到4000億-5000億元。”前述人士說。
央行官網(wǎng)顯示，5月18日-6月4日，央行共核準9單信貸ABS產(chǎn)品的發(fā)行，規(guī)?？傆?71.31億元。
21世紀經(jīng)濟報道記者進一步獲悉，招商銀行近期將有一單規(guī)模超過100億元信用卡貸款ABS產(chǎn)品掛網(wǎng)公告，浦發(fā)銀行亦將有一單個人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券（下稱“RMBS”）于近期發(fā)行，規(guī)模不詳。
值得注意的是，除5月26日核準的640億元汽車抵押貸款資產(chǎn)支持證券的額度外，央行還受理了中國銀行、中國建設(shè)銀行及民生銀行共計1600億元的RMBS注冊申請，有關(guān)注冊工作將于近期完成。
“更重要的是，隨著資金端利率的下降，利差空間逐漸打開。最近成功發(fā)行的幾期產(chǎn)品，發(fā)行利率都到了3.5%左右。”一位熟悉信貸ABS業(yè)務(wù)的信托業(yè)人士告訴本報記者，利差空間的放大，“讓銀行真正有利可圖，未來真的不再是為了發(fā)而發(fā)了。”
“這樣的利率水平，RMBS發(fā)一單虧一單的局面也可能得到扭轉(zhuǎn)。”該信托人士說。
利差空間放大
信貸ABS的兩個重大利好，一是來自審批制向備案制和注冊制的改革，另一個則源于利差的擴大給發(fā)起人帶來的發(fā)行動力。
至于未來的監(jiān)管思路，前述接近央行人士稱，信息披露是注冊制的核心，未來將繼續(xù)強化信息披露，建立正向激勵的市場約束機制，并逐步推出RMBS、Auto-ABS以外的信息披露指引。
4月30日，中國銀行間市場交易商協(xié)會（下稱“交易商協(xié)會”）經(jīng)央行授權(quán)發(fā)布了《個人汽車貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》和《個人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》，通過其表格體系對RMBS和Auto-ABS的信息披露進行規(guī)范。
“協(xié)會正在研究其他種類產(chǎn)品的信披規(guī)范，同時還在研究制定一個能夠降低市場交易成本標準合同文本。”一位交易商協(xié)會人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，目前信貸ABS使用的標準合同文本起初來源于美國、臺灣等市場，對中國內(nèi)地市場指導意義已不足。
“我們跟一些銀行交流后了解到，目前銀行對信用卡、CMBS（商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)支持證券）、消費貸款等ABS產(chǎn)品訴求是很強的。”一位國內(nèi)大型券商ABS研究人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，監(jiān)管部門對資產(chǎn)類別的逐步放開，“整個市場就真正的進入大發(fā)展地階段了”。
而在監(jiān)管松綁之后，市場將成為影響信貸ABS發(fā)展更為重要的因素，即發(fā)行人與投資者是否有利可圖。
“最近Collateralized Loan Obligation（下稱“CLO”）的發(fā)行利率下降得很快，有的都到3.5%了。”信托業(yè)人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，北京銀行6月初發(fā)行的“15京元1A1”，發(fā)行利率僅為3.5%，相比之下，5月初寧波銀行發(fā)行的“15甬銀1A1”，發(fā)行利率為4.99%，“相差一個月，下降了150bp”。
“這樣的利率水平，即使RMBS的發(fā)行利率投資者也可以接受了。”該信托人士說。
改造系統(tǒng)備戰(zhàn)RMBS
與美國等發(fā)達市場以RMBS產(chǎn)品為主不同，中國信貸ABS市場的主力軍為銀行對公貸款的資產(chǎn)支持證券（“CLO”），占比超過80%。
截至2014年底，個人住房抵押貸款，已有11.52萬億之巨，潛力巨大。
“國內(nèi)RMBS一直沒有發(fā)展起來，一方面是因為住房抵押貸款的期限普遍較長，與資金端的期限需求難以匹配，另一方面則是是因為個人住房貸款的利率普遍較低，價格定低了沒人買。”
北京一位券商ABS研究人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，海外對接RMBS產(chǎn)品的投資者通常是保險公司，但目前國內(nèi)的保險公司偏愛期限較短的金融產(chǎn)品，且“回報要求暫時較高”。
“但隨著利率市場化的推進，未來這個局面會逐漸打破。以前保險、基金對CLO都不感興趣，現(xiàn)在已經(jīng)有在買的了，未來RMBS也會逐漸得到這樣的待遇。”他說。
而此次中行、建行和民生共計約1600億元的RMBS注冊額度，未來有望逐漸打破CLO“一家獨大”的市場格局。盡管如此，短期內(nèi)RMBS快速放量或有困難。
“感覺市場機會已經(jīng)來了，但我們現(xiàn)在比較頭疼的是內(nèi)部系統(tǒng)的搭建。”某國有大行總行人士告訴本報記者，由于RMBS基礎(chǔ)資產(chǎn)動輒上萬筆，且新規(guī)下后續(xù)的信息統(tǒng)計和披露，工作量巨大，對該行的IT系統(tǒng)提出了很高的要求，“我們接下來打算根據(jù)央行的信披要求改造內(nèi)部IT系統(tǒng)。”
事實上，多位有發(fā)行RMBS意愿的銀行人士均向21世紀經(jīng)濟報道記者表示過，“無論是為了趕緊發(fā)行一單獲得資質(zhì)，還是覺得發(fā)行窗口合適，都想發(fā)，但都卡在內(nèi)部的IT系統(tǒng)上了。”
一位此前發(fā)行過RMBS的銀行人士告訴記者，其RMBS項目啟動的同時，對內(nèi)部系統(tǒng)也進行了升級，“大概用了七八個月的時間”，目前“每個月都能自動生成信息披露的報告”。其比照注冊制信披新規(guī)發(fā)現(xiàn)，“大部分數(shù)據(jù)我們還是能夠支持的，但還有一些數(shù)據(jù)還需要在系統(tǒng)中進一步地完善。