4月11日，在“新常態(tài)下的非常態(tài)金融風(fēng)險(xiǎn)”研討會(huì)上，第一財(cái)經(jīng)（微博)研究院和東航金融聯(lián)合發(fā)布《中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)定報(bào)告（CFRSR）2015》。該報(bào)告構(gòu)建的中國(guó)金融穩(wěn)定圖（CFSM）顯示，與2007年相比，2014年中國(guó)的整體金融風(fēng)險(xiǎn)有顯著上升，尤其表現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、信貸風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好以及市場(chǎng)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)幾個(gè)方面。
CFSM的指標(biāo)體系是基于一個(gè)“4+2”的框架，即中國(guó)金融體系的四類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)、兩類(lèi)條件：外部傳染風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、信貸風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；貨幣和金融條件、風(fēng)險(xiǎn)偏好條件。
“不過(guò)，上述風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)尚未對(duì)其他指標(biāo)產(chǎn)生顯著的影響。目前，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、信貸風(fēng)險(xiǎn)、外部傳染風(fēng)險(xiǎn)雖然都高于歷史平均水平，但偏離幅度均相對(duì)溫和。而且，貨幣和金融條件較歷史水平明顯趨緊，這表明貨幣政策的作為尚有較大空間。”該報(bào)告的作者之一、國(guó)際貨幣基金組織研究員孫濤在報(bào)告發(fā)布會(huì)上表示。
針對(duì)跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，該報(bào)告的另一作者、國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤在報(bào)告中指出，隨著資本賬戶(hù)開(kāi)放程度和匯率調(diào)節(jié)市場(chǎng)化程度的逐步提升，境內(nèi)外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益緊密，維持資本管制有效性不能不考慮跨市場(chǎng)套利和監(jiān)管政策套利的問(wèn)題。特別是，跨境資金流動(dòng)形式越來(lái)越多樣化、關(guān)系越來(lái)越復(fù)雜化，其中，許多對(duì)外債券債務(wù)關(guān)系并無(wú)實(shí)際跨境資金往來(lái)相對(duì)應(yīng)，這對(duì)基于現(xiàn)金收付和依托銀行柜臺(tái)的資本管制模式更是巨大考驗(yàn)。因此，管制的局限性更加明顯，需要堅(jiān)持疏堵并舉、以疏為主，建立可持續(xù)的國(guó)際收支平衡體制機(jī)制。
該報(bào)告認(rèn)為，如果金融風(fēng)險(xiǎn)是單獨(dú)局限于房地產(chǎn)市場(chǎng)，或是僅僅局限于銀行和影子銀行的信貸體系，又或者是單獨(dú)局限于地方財(cái)政問(wèn)題，那么以政府目前的財(cái)力而言，這些局部的風(fēng)險(xiǎn)都是完全可控的。目前中國(guó)金融系統(tǒng)的最大風(fēng)險(xiǎn)是上述多種風(fēng)險(xiǎn)的交叉?zhèn)魅?、集中爆發(fā)，其風(fēng)險(xiǎn)的重要落腳點(diǎn)在于信貸的償還壓力。
針對(duì)穩(wěn)定金融的辦法，該報(bào)告認(rèn)為可以從六個(gè)方面著手：第一、處置存量債務(wù)；第二、理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，在此基礎(chǔ)上實(shí)施趨向?qū)捤傻呢泿耪?；第三、盡快推動(dòng)匯率改革，繼續(xù)擴(kuò)大人民幣浮動(dòng)區(qū)間；第四、加強(qiáng)資本項(xiàng)目開(kāi)放中的宏觀審慎管理，完善對(duì)跨境資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)；第五、調(diào)整外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的期限搭配，準(zhǔn)備滿(mǎn)足美國(guó)QE退出時(shí)市場(chǎng)需要的外匯流動(dòng)性；第六、繼續(xù)做大、做深中國(guó)的金融市場(chǎng) 。