春節(jié)前全面降準(zhǔn)終于落地，而且額外贈(zèng)送定向降準(zhǔn)！
2月4日晚間，央行趕在立春當(dāng)日宣布，自2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，對(duì)小微貸占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城商行、非縣域農(nóng)商行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)農(nóng)發(fā)行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率4個(gè)百分點(diǎn)。
這是2012年5月份以來(lái)，央行首次全面下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。機(jī)構(gòu)人士紛紛表示，此次央行“放水”是在春節(jié)前給市場(chǎng)發(fā)的一個(gè)大紅包。
央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿向《第一財(cái)經(jīng)（微博)日?qǐng)?bào)》記者表示：“宏觀經(jīng)濟(jì)條件的變化也要求央行通過(guò)預(yù)調(diào)微調(diào)來(lái)維持穩(wěn)健的貨幣政策,保持政策的松緊適度，起到穩(wěn)增長(zhǎng)的作用。最近一段時(shí)間實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力較大，比較有代表性的指標(biāo)包括繼續(xù)走低的PMI指數(shù)和繼續(xù)減速的房地產(chǎn)投資等；通脹率持續(xù)走低，實(shí)際利率面臨上行壓力。”
“目前，我國(guó)商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率高達(dá)20%左右，降準(zhǔn)市場(chǎng)有需求，也有條件。”交通銀行首席分析師連平向本報(bào)記者說(shuō)道。
釋放流動(dòng)性6600億
央行降準(zhǔn)的消息一出，大家紛紛開(kāi)始“算賬”，普遍認(rèn)為本次降準(zhǔn)可釋放資金超6000億元。
交通銀行金融研究中心副總經(jīng)理仇高擎向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示：“按照113萬(wàn)億存款乘以0.5個(gè)百分點(diǎn)計(jì)算，再加定向降準(zhǔn)的部分，釋放的流動(dòng)性在6000億~7000億元之間。再算上4倍的乘數(shù)效應(yīng)，一次釋放的流動(dòng)性可能達(dá)到2.24萬(wàn)億。”
華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負(fù)責(zé)人楊馳預(yù)測(cè)，普遍降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)大概釋放資金5700億元。對(duì)符合標(biāo)準(zhǔn)的城商行、非縣域農(nóng)商行和農(nóng)發(fā)行實(shí)施定向降準(zhǔn)，釋放資金不超過(guò)500億元。
中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬也向本報(bào)記者算了一筆賬：“預(yù)計(jì)總共釋放6500億元左右的基礎(chǔ)貨幣。”
某私募人士對(duì)定向降準(zhǔn)部分做了更為精細(xì)的測(cè)算：截至去年12月底，全部城市商業(yè)銀行存款規(guī)模為11.8萬(wàn)億，全部農(nóng)村商業(yè)銀行存款規(guī)模為8.8萬(wàn)億元，按照全部口徑計(jì)算，合計(jì)釋放1000億元；農(nóng)發(fā)行合計(jì)存款規(guī)模為3800億元，額外降低4個(gè)百分點(diǎn)，釋放資金約150億元。最后，該人士得出結(jié)論稱，本次合計(jì)釋放資金6650億元。
仇高擎向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，降準(zhǔn)動(dòng)作及時(shí)間在預(yù)期之內(nèi)，是人民幣匯率貶值預(yù)期加強(qiáng)、資金流出增加背景下，補(bǔ)充市場(chǎng)流動(dòng)性的必然選擇，也有利于引導(dǎo)降低社會(huì)融資成本。
宏觀經(jīng)濟(jì)條件變化為主因
一名股份制銀行分析師向本報(bào)記者分析稱，1月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不太理想恐怕是本次全面降準(zhǔn)的原因，“可能還包括信貸數(shù)據(jù)和M2。”
央行數(shù)據(jù)顯示，去年12月M2年率增速意外放緩至12.2%，創(chuàng)8個(gè)月以來(lái)最低，不及12.5%的市場(chǎng)預(yù)期中值，亦低于央行全年約13%的增長(zhǎng)目標(biāo)。
此外，1月，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局PMI（采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）為49.8%，較前值回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，低于市場(chǎng)預(yù)期。這是自2012年9月以來(lái)PMI首次跌破榮枯線。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委稱：“降準(zhǔn)是對(duì)此前PMI跌破50的反應(yīng)，我們呼吁的‘以降準(zhǔn)驅(qū)動(dòng)貶值一致’，將降低金融機(jī)構(gòu)成本，所釋放出的長(zhǎng)期限資金有助于穩(wěn)定金融機(jī)構(gòu)預(yù)期，引導(dǎo)融資成本下降。”
魯政委表示，降準(zhǔn)意味著中國(guó)對(duì)全球競(jìng)相的寬松做出反應(yīng)，意味著人民幣匯率也將進(jìn)入貶值通道。
馬駿向本報(bào)記者稱，我國(guó)面臨的國(guó)際收支情況較過(guò)去有了很大的變化，目前雖然經(jīng)常項(xiàng)目還有順差，但資本與金融項(xiàng)目已經(jīng)出現(xiàn)逆差，外匯占款變化不再是創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣的主要渠道。換句話說(shuō)，由于央行已基本退出對(duì)外匯市場(chǎng)的常態(tài)式干預(yù)，外匯占款已經(jīng)不是一個(gè)投放長(zhǎng)期流動(dòng)性的來(lái)源，因此必須使用其他流動(dòng)性投放渠道和工具。在這個(gè)背景之下，有必要通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)提高貨幣乘數(shù)，并配合其他貨幣政策工具，來(lái)保持廣義貨幣的合理增速和適度的流動(dòng)性水平，保證貸款和社會(huì)融資規(guī)模的平穩(wěn)增長(zhǎng)。
馬駿稱，除了國(guó)際收支因素之外，季節(jié)性因素也是這次央行降準(zhǔn)的考量之一。春節(jié)前的一段時(shí)間，需要投放的現(xiàn)金量很大，會(huì)出現(xiàn)較大的流動(dòng)性缺口,有必要搭配使用降低準(zhǔn)備金率和公開(kāi)市場(chǎng)操作等手段來(lái)保證流動(dòng)性的供應(yīng)。
央行公布的2014年12月金融機(jī)構(gòu)口徑和央行口徑外匯占款雙雙大幅下滑，2014年12月末金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額較11月減少1184億元，央行口徑外匯占款下降更是達(dá)到1289億元，創(chuàng)下有記錄以來(lái)最高水平。
來(lái)自交銀的最新研究報(bào)告稱，此次降準(zhǔn)的直接、主要原因是人民幣貶值壓力下資本流出增多、外匯占款下降。
央行首用普降加定向降準(zhǔn)
央行此次降準(zhǔn)，除對(duì)金融機(jī)構(gòu)普降外，還有一個(gè)重要的方面是對(duì)農(nóng)發(fā)行和符合標(biāo)準(zhǔn)的城商行、農(nóng)商行的定向降準(zhǔn)。
“這體現(xiàn)了政府繼續(xù)加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度、支持小微和三農(nóng)等薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域的意圖。這些定向降準(zhǔn)的措施在幫助調(diào)結(jié)構(gòu)的同時(shí)，在一定程度上也能起到穩(wěn)增長(zhǎng)的作用。這次降準(zhǔn)和前期降息政策的后續(xù)效果應(yīng)該有助于降低市場(chǎng)利率和企業(yè)的融資成本。”馬駿向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。
楊馳向本報(bào)記者表示，央行首次將普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)相結(jié)合，統(tǒng)籌兼顧“保增長(zhǎng)”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”，既體現(xiàn)了全面釋放流動(dòng)性的考慮，也反映了重點(diǎn)扶持三農(nóng)、小微領(lǐng)域的調(diào)控意圖。降準(zhǔn)幅度之大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了市場(chǎng)先前的預(yù)期。這對(duì)于應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力、提升市場(chǎng)信心、保持適度的流動(dòng)性有著積極意義。
溫彬表示，這次降準(zhǔn)第一次采取普降加定向降準(zhǔn)，是貨幣政策工具使用的又一次創(chuàng)新，是貨幣政策松緊適度的體現(xiàn)。
降息還遠(yuǎn)嗎？
溫彬分析稱，近期不會(huì)出臺(tái)降息措施，去年11月降息效應(yīng)會(huì)在今年1月存量貨款重新定價(jià)時(shí)體現(xiàn)，應(yīng)該對(duì)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本起到一定作用。預(yù)計(jì)二季度根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化才會(huì)打開(kāi)是否進(jìn)一步降息的窗口。
“降息的必要性還是存在的，節(jié)后3月份降息概率很大，而且我認(rèn)為之后降息降準(zhǔn)還會(huì)交替出臺(tái)。”摩根士丹利華鑫證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管章俊說(shuō)。
連平認(rèn)為，未來(lái)仍有可能繼續(xù)降準(zhǔn)，短期內(nèi)降息的可能性不大。下半年，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果進(jìn)一步顯現(xiàn)、房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好、資本流出和人民幣貶值壓力有所緩解，準(zhǔn)備金率下調(diào)的壓力也隨之減輕。至于降息，鑒于上次降息的效果有待進(jìn)一步觀察、當(dāng)前貸款基準(zhǔn)利率已接近歷史最低水平，尤其是考慮到降息會(huì)縮窄中外利差、加劇資本流出，短期內(nèi)降息的可能性不大。